本文摘要：分析师：此次投产严重性堪比去年海德鲁1、山西部分氧化铝企业面对投产，全国近5%生产能力不受直接影响。

分析师：此次投产严重性堪比去年海德鲁1、山西部分氧化铝企业面对投产，全国近5%生产能力不受直接影响。2、19Q2电解铝企业盈利未来将会环比大幅度减少。

注目氧化铝供给扰动和铝企利润提高不受环保因素影响，山西地区部分氧化铝生产能力面对投产，全国近5%的氧化铝生产能力将受到直接影响，未来将会推展氧化铝价格中短期之后下降。近期电解铝价格也较慢下跌，在电力、预焙阳极等成本项上行的情况下，我们辨别二季度铝企业绩或环比明显提升。当前库存较慢上升印证市场需求偏强，先前我们指出地产领域消费或维持韧性，下半年电力、汽车领域消费未来将会边际走强，全年来看整体市场需求未来将会提高。而供给末端，多数追加生产能力缺少意味著的成本优势，供给快速增长或将迟缓于市场需求变动，今年行业整体盈利能力或较去年明显改善。

标的方面，我们近期建议注目低氧化铝自给率的标的。山西部分氧化铝企业面对投产，全国近5%生产能力不受直接影响据报导，山西递口信放氧化铝因牵涉到赤泥坝滤液渗水环保问题，被当地政府正式成立工作组展开排查。不受此问题影响，近日山西孝义、交口等地区部分氧化铝生产能力面对强迫投产。据阿拉丁，递口信放280万吨氧化铝正在逐步投产，华庆铝业检修投产40万吨氧化铝，合计320万吨氧化铝生产能力已占到4月末全国7126万吨氧化铝运营生产能力的4.5%。

此外，信发化工(340万吨)、兴安化工(280万吨)、晋中期望(300万吨)也在为增加赤泥排放量而压减氧化铝产量。总体看受影响生产能力数字偏高，氧化铝报价下行，广泛升水125-200元，意向报价和成交价多达2900元/吨。19Q2电解铝企业盈利未来将会环比大幅度减少近期铝价较慢下跌，企业盈利好转。

据我们测算，电解铝仅有行业平均值盈利已从年初的亏损逾900元/吨回落至5月中旬的盈利近200元/吨。二季度初至今，行业平均值盈利20元/吨铝，盈利能力较Q1的平均值亏损530元/吨大幅度提高。我们预计铝板块公司Q2业绩未来将会环比明显变薄。

部分投资者忧虑利润提高或引起追加生产能力较慢投产，但一方面铝厂从投产到实际贡献产量间隔近2个月，此外今年大量生产能力移位的追加生产能力在下半年才建设竣工、不具备投产条件(闻图表1)，且部分生产能力还面对电力谈判等外部因素容许，投产偏缓(如中铝华润)，故我们指出短期内铝价将维持较高。辨别全年市场需求偏强，行业盈利能力将高于去年据上海钢联，3月初至今，我国电解铝库存上升大约36万吨，降速慢于往年。我们指出主因是电解铝产量增长速度较低且市场需求偏强。

据阿拉丁，我国前4个月电解铝生产1186.7万吨，总计同比仅有增约1.3%。据国家统计局，前4个月房屋施工面积同比增加8.8%，房地产企业贷款和自筹资金量总计同比分别回落至3.7%和5.3%，地产企业房屋完工意愿强化，中短期内地产领域市场需求维持韧性。

电力和汽车方面，受前4个月国网投资建设工程进度偏缓、汽车消费政策实施等因素影响，下半年消费未来将会边际走强。总体看，今年铝行业市场需求将较去年偏强，而供给末端多数追加生产能力缺少意味著的成本优势，供给快速增长或将迟缓于市场需求变动，行业盈利能力大概率高于去年。

风险提醒：氧化铝投产不及预期、电解铝跃进超强预期、市场需求不及预期。

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